宏观渐呈转弱之势 铜节前宜谨慎

 1、新年初宏观面相对平静，本周公布的美12月非农就业数据大幅低于预期，但美联储加息预期却进一步增加;欧洲能源危机给有色添了一把火，欧冶炼端成本大幅抬升下，也造成了市场对部分有色品种供给下滑预期，不过该危机已有所缓解;国内方面，稳增长交易预期春节前有所转弱。从资金层面来看，外盘持仓有所增加，但内盘总持仓却在下降。

  2、供给方面，11月铜精矿进口量和国内产量环比增加，铜精矿供给持续放量，TC费用也显示铜精矿供求偏宽松。限电限产持续缓解，12月份精铜供给环比回升，春节前有望保持偏高位运行。需求方面，12月下游开工率环比回升，呈现“淡季不淡”，笔者认为这或来自于10~11月订单的后延，后继需求或略显乏力。另外，精废价差显示废铜供给有所回暖，也缓解精铜去库压力。库存方面，1月初全球显性库存继续累库，随着国内春节的到来累库预期将继续增加。3、宏观方面，市场交易的核心或从国内的稳增长转至美联

  储提前加息的预期，从加倍缩债到快速加息，流动性收紧较快，或造成金融市场的不稳定性。基本面方面，临近年末，基本面推动有限，且铜价前期反弹下游响应并不足，去库开始转为累库预期。另外，精废价差显示废铜供应有所回升，因再生铜返税问题，3月前废铜或面临一轮抛售。从资金层面来看，国内资金总体仍在流出，无资金响应下稳增长交易逻辑较难持久。综合来看，笔者认为国内铜价或表现持续偏弱，此时资金可能更加关注海外资金的动向。

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