供应端“多事之秋”将至 四季度氧化铝价格波动或加剧
发布时间：2026-09-30 09:29:52 浏览：50
近一个月以来，国内氧化铝期货价格在供应过剩与成本抬升预期的双向拉扯下维持区间震荡，盘面资金力量有所走弱，持仓自60万手高位逐步回落至41万余手，现货价格则不改下跌趋势。当前，氧化铝期、现货价格均持续处于历史偏低估值区间。9月29日，氧化铝主力合约再度遭遇空头增仓打压，触及近阶段新低。
氧化铝始终未能脱离区间运行轨迹，其根源仍在于国内氧化铝供应过剩的基本面并未发生根本性改变，导致每一轮价格反弹都仅为阶段性脉冲，无法形成趋势反转。
一、用矿成本：雨季扰动逐步消退，政策与海运成为核心变量
本轮成本上行预期主要来源于用进口矿成本的抬升。三季度，几内亚雨季造成铝土矿发运受阻，国内铝土矿到港量季节性回落。海关数据显示，8月我国铝土矿进口总量1545万吨，同比下降15%，环比下滑18.9%；其中几内亚来源矿进口1155.1万吨，环比下降22.4%，澳大利亚矿进口337.3万吨，同比下降23.8%。两大核心进口国到货同步回落，季节性供给收缩对铝土矿现货价格形成支撑。而海运费上行，进一步推高进口矿到岸成本。
8月之后中东地缘冲突升级，原油价格上行至年内高位，推升航运燃油成本。叠加几内亚西芒杜铁矿产能持续爬坡，2026上半年铁矿石出口量达220万吨，发货量超出市场预期，持续消耗西非航线好望角型散货船运力。西非至中国航程漫长、船舶周转周期久，船东优先承接货值更高的铁矿订单，铝土矿可用舱位持续收紧。阿拉丁数据显示，几内亚至中国Cape船海运费自9月1日38.5美元/吨上涨至9月17日43美元/吨，区间涨幅超10%，对比年初22美元/吨的运价，涨幅接近翻倍。价格层面，截至2026年9月29日，进口铝土矿CIF指数报72.61美元/吨，月内上行0.86美元/吨，几内亚铝土矿CIF均价72美元/吨，月内上涨0.5美元/吨。在铝土矿、烧碱、能源成本共同上行带动下，9月国内氧化铝平均生产成本抬升20元/吨至2776元/吨。
可以见得，原料成本虽有抬升，但成本的传导亦存在明显阻力。当前氧化铝厂持续处于亏损状态，对高价原料接受意愿偏弱，叠加企业原料库存充足，上下游博弈下，用矿成本的实际抬升幅度相对有限。若后续中东地缘缓和，能源价格回落、西非散货船运力紧张局面缓解，叠加10月几内亚雨季结束后，当地铝土矿发运以及国内进口量将迎来季节性修复，矿端供给压力有望边际释放，铝土矿到岸成本存在回落空间。
除此之外，市场最大不确定性仍来自几内亚政策风险。9月11日2026中国国际矿业大会上，几内亚矿业和地质部秘书长库鲁马对外回应铝土矿出口管控政策，明确相关出口配额方案仍在研究制定，配额分配细则尚未落地。这意味着出口配额政策仍在推进过程中，相关消息极易触发氧化铝盘面情绪波动，一旦政策正式落地，将直接压缩全球铝土矿供给，从短暂的情绪性上涨逐渐转变为实际的推高矿价，抬升氧化铝生产成本底部支撑。
二、国内市场：供应过剩格局延续，四季度检修减产带来边际变量
国内氧化铝产能持续释放，供应过剩仍是压制价格的核心因素。国家统计局数据显示，8月国内氧化铝产量814万吨，同比增长4.1%；1-8月累计产量6154.1万吨，同比增加3.5%。伴随复产与新产能投放，行业开工率自8月中旬持续回升，截至9月24日当周开工率达到76.89%，较6月底提升超2个百分点，预计9月氧化铝产量环比继续增长。供需平衡表显示，8月氧化铝月度过剩13.5万吨，过剩幅度环比有所收窄，但已经连续五个月维持过剩状态。同时，截至9月17日国内氧化铝总库存574.21万吨，仍在持续累库中，高库存压力仍需要较长时间消
当前成本高企、价格低迷的背景下，行业亏损仍在扩大。山西、河南等高成本产区亏损幅度超200元/吨，山东货源亏损同样面临亏损进一步加深的压力。在持续亏损压力下，企业存在主动检修减产的动机，若检修集中落地，将造成现货阶段性偏紧，形成短期供需错配，为氧化铝价格带来反弹动力。四季度本就是氧化铝行业常规检修窗口期，叠加北方秋冬季环保管控约束，年内新增产能投放基本收官，国内氧化铝供给有望迎来边际收紧，使得氧化铝价格弹性增强。不过值得注意的是，检修带来的减量属于阶段性扰动，难以扭转国内氧化铝中长期产能过剩格局，同时，随着四季度氧化铝长单谈判的关键时间节点到来，行业竞争格局之下，为保有市场占有率，企业检修、减产的意愿可能有所减弱，从而带来实际检修、减产的预期差。
三、海外市场：外盘供需趋紧，出口窗口成为重要边际增量
近两个月以来，海内外氧化铝市场走势分化，海外市场在供应扰动叠加电解铝产能修复的带动下逐步趋紧。数据显示，8月全球（除中国）氧化铝产量约508万吨，环比下降4.3%。其中巴西海德鲁Alunorte氧化铝厂受天然气供应中断影响，产能一度降至50%，短期损失10-12万吨产量，后续虽恢复满产，但造成8月海外产出下滑。与此同时，三季度海外电解铝复产、新产能持续落地，企业提前备货带动海外氧化铝需求回暖，澳洲氧化铝FOB价格一度在8月26日冲高至362美元/吨，截至9月29日仍维持355美元/吨，外盘价格显著高于国内，内外价差结构发生反转。
价差倒挂直接关闭氧化铝进口窗口，同时打开国内出口通道。海关数据显示，8月我国氧化铝出口42.5万吨，环比大增39.44%，同比增幅135.46%，出口货源主要流向俄罗斯、阿曼、巴林等地区，当月氧化铝实现净出口7.55万吨。若四季度海外电解铝开工继续修复，外盘价格保持强势，国内氧化铝出口窗口有望持续打开，通过出口分流国内货源，缓解国内供应过剩压力。
四、后市展望
整体而言，国内氧化铝供应过剩的大基调并未改变，价格大方向承压，行情更多由边际变量驱动，四季度氧化铝期货大概率维持成本托底、供给扰动催生脉冲上涨的宽幅震荡格局，行情波动或有放大，但仍难走出持续性单边趋势行情。来源：外媒
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