沪镍 把握逢低布局机会
发布时间：2026-04-10 09:23:41 浏览：14
当前，沪镍期货技术面表现偏弱，持续运行于MA60日均线下方，整体仍受宏观情绪及板块整体氛围压制。然而，若将视角从短期波动转向更深层的基本面，不难发现，市场对两大潜在利多因素的定价存在显著的预期差与非理性解读。我们认为，随着市场情绪的逐步修正，沪镍价格的安全边际已经显现。
印尼镍矿开采配额（RKAB）的变动，是贯穿镍价走势的核心主线。市场对2026年配额的解读，经历了从“过度乐观”到“过度悲观”的钟摆式震荡，这恰恰为逆向布局提供了宝贵的时间窗口。
2025年12月，印尼政府释放削减配额的信号，市场一度反应过激。2026年 1月下旬，当初步配额（2.5 亿～2.6 亿吨）出炉时，市场普遍将其与2025年年中修正后的高基数（3.741亿吨）直接对比，得出减幅高达33%的结论。这一对比忽略了2025年年初基准配额仅为2.985亿吨的事实，导致市场对减幅的预期脱离了实际供给收缩的基准。随后的价格回落，正是对这种非理性繁荣的理性修正。
进入3月，市场情绪又走向另一极端。印尼能矿部（ESDM）提出的2.09亿吨产量目标，被误读为“强制上限”，引发市场恐慌。但随后印尼镍矿商协会（APNI）透露，7月将开放配额修订。市场随即预期，修订后的最终配额可能高达3.45亿吨。这一预期同样缺乏严谨支撑。参考2025年从年初到年中的增量幅度（约 7560 万吨），即便今年进行类似幅度的上调，以2.09亿吨为起点，最终配额也更可能落在2.7亿～2.8亿吨的区间。若要达到市场预期的3.45亿吨，意味着需在现有基础上上调约68%，这种情况发生的概率极低。
因此，更为理性的判断是：2026年全年镍矿配额实际缩减幅度应在25%~28%之间。这一幅度的供给收缩，对镍价形成的成本支撑依然坚实强劲，远非当前悲观情绪所反映的那般脆弱。
市场热议的另一利多因素，是中东地缘冲突可能推高印尼湿法冶炼（HPAL）的成本。其逻辑传导链条为：冲突影响霍尔木兹海峡航运—印尼硫磺进口受阻—硫酸价格上涨—MHP（湿法中间品）冶炼成本抬升。
短期来看，这一逻辑成立。印尼自身不产硫磺，2025年进口量高达535万吨，其中约75%来自中东，对霍尔木兹海峡航运依赖度极高。一旦供应链受阻，湿法路径的成本将显著上升，为镍价提供短期支撑。
然而，这一利多因素的长期效力存在明显上限。关键在于，成本上升仅局限于湿法冶炼路径。镍产业链中还存在火法冶炼路径（镍铁转高冰镍），该路径不依赖硫磺。当湿法路径成本因硫磺涨价而大幅攀升、削弱其经济性时，生产商完全有动机和能力将生产重心转向火法路径。这种路径替代效应将有效对冲湿法成本的抬升，从而限制镍价因单一成本项上涨而持续上行的空间。因此，地缘冲突带来的成本推动是短期、结构性的，而非长期趋势性的。
综合来看，尽管技术面偏弱与板块情绪压制了短期价格，但基本面的结构性变化为沪镍提供了坚实的底部支撑。一方面，市场对印尼镍矿配额的解读已过度悲观，实际25%~28%的供给收缩力度依然强劲，是镍价最核心的利多基石；另一方面，湿法冶炼成本的抬升虽受路径替代限制，但在短期内切实抬高了行业的成本中枢。
从月度以上级别审视，镍市供应过剩格局正在因供给端的刚性收缩而得到显著改善。考虑到当前电积镍13.1万～13.3万元/吨的现金成本，叠加菲律宾镍矿价格因印尼配额减少而逆季节性上涨推高的原料成本，镍价下方空间已极为有限。因此，我们认为，沪镍的安全边际已经出现，建议投资者把握逢低布局的机会。
来源：期货日报
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