去库支撑沪铝修复，ADC12进口窗口打开
发布时间：2026-10-20 09:05:57 浏览：17
【期货盘面】夜盘，沪铝主力2612合约收于23105元/吨（ 90， 0.39%），成交5.14万手，持仓22.44万手；2611合约收于23415元/吨（ 95， 0.41%），成交3.64万手，持仓18.17万手，减少6154手。氧化铝主力2701合约收于2628元/吨（-8，-0.30%），成交5.33万手，持仓28.06万手，增加3471手；铸造铝合金主力2612合约收于22870元/吨（持平），成交4290手，持仓21357手，减少39手。
LME铝收于3034美元/吨（ 0.86%），库存236375吨，减少1500吨；Cash-3M升水3.66美元/吨。外盘价格回升、库存下降，对国内铝价形成支撑。
沪铝2701合约收于22835元/吨（ 35， 0.15%），2611—2612价差310元/吨，较上一夜盘扩大5元/吨；2611—2701价差580元/吨，扩大85元/吨。近月反弹强于远月，低库存与高现货升水支撑近端，远月继续承受供应增长预期压力。氧化铝下跌增仓，反弹后的供应压力重新显现。
【现货基差】SMM氧化铝指数2655.27元/吨（-0.64），氧化铝现货升水25元/吨（ 7）。现货价格继续小幅下调，国内供给宽松压制价格，海外高价主要通过出口机会提供边际支撑。
SMM A00铝23650元/吨（ 190），华东现货升水290元/吨（ 10），华南升水255元/吨（-35），中原升水170元/吨（持平）。华东高升水保持韧性，华南升水回落，区域承接分化。交割后报价基准切换与低流通库存共同支撑现货升水。
SMM ADC12铝合金24500元/吨（ 100），铝合金ADC12升水1475元/吨（ 255）。佛山破碎生铝平均价20800元/吨（ 300），精废价差收窄至522元/吨（-193）。废铝涨幅明显高于成品，再生铝成本压力上升，推动企业上调报价。
铝棒方面，铝棒Φ90加工费均价273元/吨（-41）；铝棒Φ120加工费均价227元/吨（-44）；铝棒Φ178加工费均价195元/吨（-28）。铝价反弹后加工费明显回落，说明下游采购对价格敏感，低价补库结束后成交动力减弱。
【估值利润】氧化铝完全成本2765.7元/吨（-1.30），即期利润-110.43元/吨，亏损收窄0.66元/吨。主力期价低于完全成本约138元/吨，行业亏损支撑估值修复，增产和厂内累库限制反弹高度。
电解铝总成本16375.83元/吨，环比持平；即期利润7274.18元/吨（ 190）。铝价上涨带动冶炼利润回升，供应端保持高负荷，主动减产动力较弱。
ADC12总成本23542元/吨，理论利润159元/吨。近期废铝价格快速上涨、精废价差压缩，原料采购成本上升对后续利润形成挤压。
原铝进口亏损1104.65元/吨，收窄133.15元/吨；氧化铝进口亏损629.15元/吨，扩大102.73元/吨。
【供需库存】电解铝周度产量87.47万吨，运行产能4561.16万吨，开工率98.54%，国内供应保持高位。氧化铝周度产量178.6万吨，运行产能9311万吨，开工率77.84%，增产趋势延续。
铝锭社会库存60.7万吨，减少2.9万吨；铝棒库存15.9万吨，减少0.95万吨。铝锭、铝棒持续去库，国内库存对价格的支撑进一步增强。
无锡铝锭库存19.1万吨，减少0.3万吨；巩义13.6万吨，减少1万吨；广东13.4万吨，增加0.4万吨。去库主要集中在华东和中原，广东到货与消费消化相对偏弱。
铝锭出库量14.46万吨，减少2.38万吨，降幅14.13%。库存下降与出库回落同时出现，说明到货节奏也在影响去库，当前需求修复力度弱于社会库存降幅所体现的强度。
电解铝厂内库存7.34万吨，库存天数4.88天，铝水比例77.95%。电解铝厂内氧化铝库存359万吨，港口库存87.8万吨。氧化铝供应增长、下游厂内库存充足，现实供需继续压制价格。
下游综合开工率61.7%，铝箔71.1%、铝板带69.2%、铝线缆64.8%、铝型材53%。线缆和型材开工回升，板带表现偏弱，需求恢复呈结构性分化。
【市场信息】①ADC12理论进口窗口打开。海外报价回落至3040—3120美元/吨，国内价格上涨叠加人民币升值，推动即时进口盈亏回到盈亏平衡线上方。进口货源将增加国内供应弹性，对ADC12高升水和后续涨幅形成约束。（上海有色网）
②中国三季度原铝产量1184万吨，同比增长2.2%，创单季历史新高；9月产量391万吨，同比增长3.1%，日均产量约13.03万吨，高于8月。前三季度累计产量3503万吨，同比增长3.8%。高利润推动冶炼厂维持高负荷，国内铝价的供给收缩支撑较弱，去库与出口承担主要需求支撑。（上海金属网）
③South32铝价值链资产出售交易预计于2027年6月当季完成，交易金额最高56亿美元，涉及Hillside、Worsley及巴西相关资产权益。Hillside季度产量17.9万吨，巴西铝业务继续爬坡，Mozal处于维护状态。交易推动资产整合，近期供应变化主要来自现有项目运行和爬坡进度。（上海金属网）
【南华观点】沪铝修复得到低库存、现货高升水和外盘回升支撑，出库量与加工费下降限制反弹高度。国内高负荷生产、海外供应增长压制远月估值，近强远弱格局延续。氧化铝增产与厂内库存充足，维持偏弱震荡判断。ADC12成本支撑增强，进口窗口打开增加后续供应压力。
氧化铝：预计主力合约短期运行区间2500—2700元/吨，2650—2700元/吨区域压力较强，减产将成为扭转供应压力的关键催化。
沪铝：主力交易重心转向2612合约，预计短期运行区间22500—23400元/吨；2701合约运行区间22000—23100元/吨。近月溢价保持韧性，后续到货恢复与持仓迁移推动月差收敛，节奏受消费地库存消化影响。
铸造铝合金：废铝上涨支撑价格，进口利润转正增加供应弹性，预计主力2612合约短期运行区间22300—23300元/吨，反弹上沿压力加大。
关注风险：铝锭到货与出库变化；高升水下实际成交；ADC12进口订单及到港节奏；废铝价格；氧化铝减产与出口进展。
（来源：南华期货）
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