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来源：能源研发中心
燃料油(3495, -7.00, -0.20%)：9月21日国内白天收盘，FU11录得4213元/吨，环比下跌1.08%；LU11录得5429元/吨，环比下跌1.56%。地缘消息上，特朗普称美国对伊朗问题处于“决策阶段“，“不久“将发生“非常重大的事情“，同时表示愿会见伊朗总统佩泽希齐扬。
基本面分析：高硫近端承压。供应端，近端新加坡到港量增加发运减少，路透数据统计四周移动平均到港上升至66万吨，环比8月中旬大幅增加。库存端，新加坡库存上涨至高位，ARA库存继续累库，美国馏分燃料油库存也上涨，国内山东渣油库存低位回升。需求端，油散运价高位，但船燃加注情绪谨慎。发电需求换挡，进料需求支撑减弱（国内燃料油催化焦化利润大幅压缩），需求利多不充分。低低硫支撑来自柴油池，欧柴裂解 7 日均连升四日至 95.67 美元/桶。短期燃料油市场过分紧张格局相对缓和。
下周展望：关注特朗普跟伊朗会谈消息。短期地缘依旧主导价格走势。如若美国表态有松口迹象，燃料油震荡偏弱看待。但如若双方僵持并再次矛盾升级，或有上行风险。对近端合约单边维度具有不确定性，以高位宽幅震荡看待。考虑到远端供应风险，建议高空远月合约（越高越好）。另外关注结构机会，多LU空FU。
沥青(3609, -13.00, -0.36%)：9月21日国内白天收盘，BU10录得5897元/吨，环比上涨2.08%。日内高频波动震荡拉升，表现出相对抗跌走势。
基本面分析：供需刚性旺季，现货挺涨，库存起核心支撑。供给端开工率24.6%、周产量39.9万吨（+10.8%），检修减损降至117万吨；需求端改性沥青产能利用率仅10.29%，1-8月基建投资累计同比−4.0%，终端驱动不足。库存为最强多头证据：社库61.6+厂库48.4=110万吨，5周累计去库58.1万吨（−34.6%），社厂同步去化。上周现货各大地区重交沥青均价6058.3元/吨（+10.1%），山东重交沥青现货均价单周+522元。山东-BU2611合约基差850元/吨，远高于2025年同期84，从季节性维度来看，已接近时间维度上的同期高位。隆众机构统计的焦化毛利−257元/吨、沥青毛利+342.7元/吨，渣油分流倾向沥青，但9月排产下调至157.5万吨。
下周展望：单边倾向高位震荡，关注成本端。月差已在极高位且斜率放缓，正套逢高兑现，建议新开谨慎；BU−FU价差处同期高位，转为区间内低买高卖；单边以区间思路对待，追涨需原油(607, -8.60, -1.40%)配合。
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