供应强约束支撑铝价 氧化铝向上驱动不足
发布时间：2025-10-23 09:55:49 浏览：11
【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20980元/吨（ 10）；SMM氧化铝现货价格2896.37元/吨（-3.7）；几内亚铝矿CIF71美元/吨（-1）；保太ADC12现货价格20700元/吨（ 100）。
【价格走势】沪铝主力夜盘收于21105元/吨， 0.45%；氧化铝主力夜盘收于2814元/吨，-0.32%；LME铝3月合约收于2805.5美元/吨， 0.88%；铝合金主力夜盘收于20560元/吨， 0.42%。
【投资逻辑】
1.宏观上，上周宏观影响趋于中性，主因短期中美贸易扰动计价后等待新的指引，国内经济数据尚可，美国经济数据公布暂缓，未释放新的增量信息。美国降息预期仍维持两次，关注美国经济数据公布；国内临近重要会议，关注政策走向。以及更为重要的中美贸易扰动，虽普遍预期“TACO” ,或仍有变数，关注后续进一步动向。
2.原铝产量稳定；即期冶炼利润继续走高，氧化铝下跌所致，即期行业平均成本、边际高成本约为16150、18500元/吨，平均成本继续回落。
3.消费方面，中原及佛山地区贴水较深；下游龙头企业开工率62.5%，环比 0%； 铝棒加工费小幅回升，进口亏损进一步扩大，整体高频数据显示国内需求一般；铝锭节后转为去库， 继续关注“银十”消费走向。
4.氧化铝方面，现货价格继续回落；周度运行产能近一个月来下降约120万吨； 进口窗口仍打开，但盈利空间缩窄；总库存继续回升，仓单也在流入； 9月份全国加权完全成本为2863元/吨，晋豫地区加权完全成本为3017元/吨，目前晋豫地区亏损扩大，市场有减产预期，但也有过剩程度较深以及长单谈判约束；关注后续运行产能变化情况。
5.铝合金方面，最新保太ADC12价格为20600元/吨，周度 0元/吨； 供应虽有扰动预期，但当下合金厂有利润，使得开工率走高；成本因废铝紧张而坚挺；终端汽车冲量阶段，将带动铸造回升；社会库存小幅回落。
【投资策略】
电解铝：国内上方受高利润、现货贴水、关税扰动等压制；伦敦为升水且仓单注销仍较高，加之有铝厂减产，海外需求偏紧；国内转为去库，此前价格回落促进了下游补库，后续关注国内“银十” 消费力度；供应强约束的逻辑仍持续支撑着价格，短期关注中美走向，若回调，深度主要取决于此；仍以逢低入多对待。
氧化铝：海外铝土矿平稳中有松动迹象；供应端减产力度还很低，氧化铝社会库存继续增加，进口窗口也打开中；在氧化铝大规模减产前，过剩格局不改，亏损幅度在扩大，关注10月下旬及11月份的减产预期及实际情况，但减产受过剩程度较深以及长单谈判约束，规模或不及上次。短期或受减产预期及成本支撑，但向上驱动不足，预计价格仍偏低位震荡。
铝合金：供需双增，成本较为坚挺；旺季需求预期仍在；铝合金跟随铝价走势，汽车仍在冲量阶段，可逢低试多AD-AL。
（来源：一德期货）
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