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文章来源：商品智贸
碳酸锂近期依然有供给端扰动影响，但对盘面波动率的影响似乎在缩小。四季度将近，传统“金九银十”到来，几个供给端影响因素时间也将至。市场有些新观点。
1、一篇最新专题。8- 11月为锂电中游材料生产的传统旺季，期间国内磷酸铁锂和三元材料的产量占全年约40%，对应锂盐需求高峰。当前锂电旺季，碳酸锂基本面修复，市场现货不再宽松，碳酸锂底部支撑抬升。
市场博弈方向，一是新能源汽车购置税补贴影响。2026年国内新能源汽车购置税补贴将从免征收调整为减半征收，部分消费者可能因规避购车成本上升而选择在年内完成购车。二是储能需求增长。储能方面，国内外储能出货量增长超预期，市场测算普遍较年初上调约10 - 15%。全球绿色能源转型和人工智能技术发展或加速新型储能需求。三是宜春矿山问题。根据《宜春自然资源局关于编制储量核实报告的通知》，宜春八个矿山存在越权办理登记手续问题，要求9月30日前补报矿种变更储量核实报告待专家评审。在相关报告审批完成之前，市场上围绕锂云母开采持续性的问题或有诸多讨论。四是宁德时代矿山复产。宁德时代枧下窝矿山并未有确切的复产时间，前期据期货日报报道，该矿复产工作争取在11月完成。枧下窝在国内锂盐供给中占比较大，将影响市场预期。五是非洲矿山不确定性。非洲矿山供给面临一定的不确定性，如马里动乱发展方向将影响在产锂精矿运输进度；而国内外盐湖地区均偶尔涉及相关环保问题。
自八月初以来，宜春锂云母停产，云母提锂月度产量跌落至1.1万吨附近，仅为峰值的55 - 60%。虽然海外锂辉石到港加速，弥补云母端缺口，但9月国内碳酸锂产量预计仅环比持平。同时，南美锂盐输入增长有限。2025年7月智利碳酸锂出口数量为2.09万吨，环比增加43%，同比增加4%。其中出口到中国1.36万吨，环比增33%，同比减少13%。8月智利碳酸锂出口16903吨，环比减少19.2%，其中向中国出口12982吨，环比减少4.8%，同比增6.9%。
需求预期较强。中欧新能源汽车推广乐观，中美储能需求加速释放，绿色能源转型进程高于预期。2025年1 - 8月，我国动力和其他电池累计产量为970.7GWh，累计同比增长54.3%。前八月，我国新能源汽车产销累计完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的45.5%。特别是乘用车领域，新能源新车渐成市场主流，前35周总计渗透率51.3%，全年有望超过55%。并且，随着电池容量和快充技术进步，消费者里程焦虑缓解，多款爆款纯电车型上市饱受追捧，电车结构中纯电渗透率迎来反转。前八月，国内新能源汽车销量中，混动车型占比约为35.8%，大幅低于2024年的40%，电动汽车单车带电量较去年同期高出约10%。
国内碳酸锂库存持续下降。9月18日，SMM国内碳酸锂库存报137531吨，环比上周 - 981吨（ - 0.7%），自八月初以来连续六周下降。整体上，当前国内总库存较去年同期高9.3%，而表观消费量同比高约三分之一，库销比明显修复。分项来看，上游盐厂库存较去年同期低30.7%，碳酸锂可流通现货偏紧。
中期看，资源端扰动仍可能是打开锂价上方空间的主要推手，国内锂云母、澳大利亚、美洲、非洲均存在部分高成本矿山面临经营压力，资源端扰动将带来阶段性行情。
需求端留意宏观面或政策面驱动。国内“两新”政策对汽车消费增长拉动成效明显。自2024年9月补贴加码以来，2024年9月 - 2025年8月，国内汽车总销量和新能源汽车销量同比增速分别为10.4%和38.8%，较2023年9月 - 2024年8月12个月的同比增速高1.9个百分点和6.4个百分点。欧洲区域碳排放政策促进电动化进程。如2025 - 2027年，欧盟乘用车的平均排放量新目标为93.6g CO₂/公里，未达要求的车企将面临巨额罚款。为达到欧盟乘用车碳排放标准，国际清洁交通委员会预计欧盟电动汽车渗透率需提高至28%。对应电动乘用车销量需增加70 - 80万辆。
在当前基本面数据上推演，2026年全球锂供应过剩幅度约为11%，与2024年、2025年接近，锂价上涨面临阻力。
2、三篇周报。供应端短期内上方增量有限，主要是因为加工利润不足，且锂矿和锂盐缺乏大量到港。需求端受到动力电池和储能双轮驱动，下游为了保供积极备货。在供需双旺的格局下，可能存在因江西矿山定性带来的成本提升，以及十一长假下游集中备货的额外利好。因此，锂价短期震荡偏强，建议采取震荡偏强的思路对待。2025年09月21日
市场受到枧下窝复产传闻的冲击，但距离江西矿证审查结果出台仍有较长时间。同时，环保及税收成本可能大幅提升，这使得锂矿价格小幅回升。
SMM统计显示，一周产量环比增加约400吨。其中，锂辉石产量仍在提升，云母和盐湖提锂也有一点增量。然而，近期加工利润下滑，锂矿整体到港量下降，导致后市代工增量有限。
需求端受到储能订单大增的提振，下游原料库存已经较高。同时，客供比例上调，导致本周采购积极性下降，现货基差略有走弱。
一周SMM统计社会库存减少近981吨，其中冶炼厂库存减少1757吨，下游库存增加1216吨，其他库存减少440吨。尽管产量增加，但仍在去库。不过，去库幅度相比上周略有下降。上游库存逐步转移至下游，冶炼厂锂盐库存占比已经由40%以上下降至26%。
3、近期在枧下窝矿于青海盐湖停产后，国内锂云母与盐湖产线碳酸锂产量逐步下降，但锂辉石产线产量持续上升，对减量形成一定补充，国内碳酸锂周度产量整体降幅有限。由于储能电池订单爆满，当前需求端表现强劲，带动显现库存持续去化。当前阶段下游需求表现较为强劲，同时供应端扰动影响虽明显降低，但江西锂矿审批与青海盐湖环保问题扰动仍有风险，因此预计锂价下方有支撑。2025年9月20日
供给方面，新华社报道青海某盐湖存在尾渣处理污染水资源的问题，该盐湖年产量超1万吨LCE，目前影响相对有限，但需要关注后续是否会扩大。江西锂矿提交储量报告的节点将近，存在后续影响超预期的可能，需要警惕。
需求方面，8月新能源汽车产销分别完成139.1万辆和139.5万辆，同比分别增长27.4%和26.8%；1-8月新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比分别增长37.3%和36.7%，终端新能源汽车需求增速有所放缓。储能电池订单上，头部电池厂储能产线排产爆满，为碳酸锂需求提供有力支撑。
一周国内库存持续去库，社库共计仍超13万吨，库存主要由加工厂向下游环节流动。交仓动作积极，仓单继续回升至超3.9万吨。
4、基于对辉石产线产量增加后重估，9月预计供需仍处于紧平衡中。若10月大厂锂矿复产，基于对需求的乐观预期，当月供需预计仍处于偏紧状态。预计在无新增驱动前，价格存在向上修复的需求，但江西矿证问题解决前不确定性因素会成为价格波动的潜在风险。从长远来看，海外锂矿降本增产，叠加国内也有新项目在投产，供应过剩逻辑仍将引导走势，因此碳酸锂价格在上方也会有压力。2025年09月20日
距离9月30日提交储量核实报告时间不足两周，需关注相关进展，包括宁德时代视下窝矿复产情况。报告提交后还需审批，最迟12月底才能确定备案结果，审批后落实情况存在不确定性，减停产及补税罚款等消息会影响市场预期，但停产概率小，补税款和矿业权出让金概率大。
从周度产量看，云母线产量趋稳，辉石线产量仍在增加，碳酸锂供应整体呈增加态势。
青海柴达木兴锂盐有限公司被举报非法掩埋大量工业危险废物，需关注青海当地可能会有环保检查带来的产量缩减，或是因该事件提振资金做多情绪。
9月、10月排产饱满，独立储能贡献显著增量，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025 - 2027年）》设定的装机目标为规模增长提供积极引导，澳洲、欧洲户储补贴政策带动海外增量释放。
受益于金九银十车销旺季以及年底冲量规划，主机厂积极备货司力电芯，从而提振正极材料厂采购碳酸锂，预计9月、10月正极材料产量仍能维持环增。
5、两篇最新的四季报。政策驱动是2025年三季度末碳酸锂市场反弹的核心驱动力。2025年四季度，碳酸锂市场将步入“后政策行情”时代，基本面因素将重新夺回定价主导权。旺季需求前置叠加下游增速放缓，四季度需求预期疲软。锂辉石替代云母供应较快，过剩压力仍是主旋律。
情绪消退后价格中枢有望逐步下移，基本面压力下震荡寻底。碳酸锂价格在四季度大概率将承压运行，整体重心较三季度下移。9月底前，江西矿端仍有较大可能再度扰动盘面，造成剧烈波动。进入四季度后，预计盘面波动性减弱，期间或因宏观情绪、新能源板块带动等短期因素出现反弹，但可持续性和幅度都将明显减弱。趋势上，反弹即是卖出保值或沽空的机会。套利方面，可关注月间反套机会。2025年9月22日
进入9月，随着政策利好被市场充分定价，江西矿证问题等事件的影响也逐渐明朗，市场缺乏新的驱动因子，投资者的注意力重新回归到“高库存”和“弱需求”的现实基本面，价格中枢随之回落。
2025年三季度以来，锂资源开发合规性要求明显提高。江西宜春自然资源局要求当地8座矿山在9月底前完成矿种变更储量核实报告编制工作，其中枧下窝矿山的采矿证于8月上旬到期，市场对其续期进展高度关注。宁德时代旗下枧下窝矿区采矿端正式停产，短期无复产计划，对市场情绪产生了实质性影响。
尽管出现短期扰动，碳酸锂整体供应仍然充裕。2025年上半年中国碳酸锂总产量超42万吨，同比增长38.2%，产能过剩格局未发生根本改变。库存正在从上游冶炼厂向下游转移，贸易商采购活动趋于活跃。
政策监管趋严正在重塑行业生态，资源开发合规性要求提高，客观上加速了低效产能出清，推动了行业向规范化、集约化方向发展。短期来看，江西矿证问题仍是市场关注焦点，四季度可能面临减产压力。中长期而言，行业将逐步从单纯追求规模扩张转向注重质量效益的发展模式。
三季度材料端需求呈现明显分化走势。磷酸铁锂价格出现连续上调，氢氧化锂市场价也终结了近5个月的下跌态势。三元正极企业排产意愿有所增强，特别是高镍三元材料受欧洲市场高镍车型需求带动，订单增长较为显著。储能市场继续表现强劲，对美抢出口需求持续，欧洲储能订单也保持良好态势。相比之下，动力电池市场需求复苏相对温和。
2025年3-4月新能源汽车产量显著增长，一定程度上提前透支了后续市场需求。5月份进入传统淡季后，产销增速明显放缓。6月，新能源汽车上游账期缩短，销售压力增加，缺乏增产动力。7月“反内卷”政策陆续出台，进一步确立了行业“规范竞争秩序，遏制‘内卷式’降价”的治理方针。虽然市场情绪有所改善，但行业整体已进入平稳增长期。
面对欧美市场较高的关税壁垒，国内新能源产业链企业加速向东南亚等地区进行产能布局。储能领域成为需求端的重要亮点。全球储能行业继续保持高速增长，中国供应了全球约九成以上的储能电池，2025年上半年，中国企业所获海外储能订单总规模超160GWh，同比增长220%。
四季度碳酸锂市场将进入预期与现实再平衡的阶段，前期由政策和事件驱动的价格波动难以持续，市场主线将回归基本面，价格中枢面临下行压力，但过程中会伴随阶段性反弹，呈现反复震荡格局。
随着“反内卷”等政策对情绪面的提振逐渐消退，市场焦点重新回到“高库存”和“弱需求”的核心矛盾。虽然存在库存从上游向下游转移的结构性变化，但整体社会库存仍处于历史高位，去化缓慢，持续压制价格。“金九银十”传统旺季的实际成色成为关键变量。新能源汽车增速放缓，储能虽增长强劲但难以独撑大局。
6、短期9-10 月需求旺季+盐湖减产，现货有望上探 7.8-8.0 万元。 中期四季度江西云母矿定性结果决定方向；隐性库存回流压制基差。 长期2025 全年宽幅震荡，核心驱动只有“供应扰动导致的阶段性错配”，单边牛市难现。2025年09月19日
供给端，2025E 新增 27.7 万吨 LCE+20%，总量 166 万吨。 海外矿 +12.1 万吨，+19%，海外盐湖 +7.6 万吨，+20%。国内盐湖 +2.9 万吨，+23%，辉石 +4.7 万吨，+103%，云母 ‑1.5 万吨，‑10%，枧下窝停产。80% 成本分位线下移至 5.1 万元；价格≥7.5 万元全行业盈利，供应弹性大。
需求端，2025E 新增 27.4 万吨 LCE，+22%，总量 151 万吨。 动力电池 85.8 万吨，+18%，储能 29.8 万吨，+50%，消费 9.1 万吨，+7%。9-10 月排产环比继续提升，但下游仅按需采购，无超量补库。
中性供应+乐观需求，全年仍过剩 15 万吨；绝对库存 14 万吨，月均去库 4 000 吨亦难扭转。过剩量因枧下窝停产已较年初预测收窄 3-4 万吨，价格底部中枢缓慢抬升。
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