申万宏源点评4月金融数据：居民存款13个月以来同比首次转为减少

5月11日，申万宏源速评认为，M2同比回落，主因居民存款13个月以来同比首次转为减少，但更可能重回表外资产，而非用于消费，消费在二季度同样处于“N型”第二步中。4月M2同比回落0.3个百分点至12.4%，核心在于居民贷款13个月以来首次转负。4月居民存款减少1.2万亿，同比减少5000亿，拖累M2同比0.2个百分点。但居民存款下降是否去向消费仍存在疑问，根据央行披露，一季度居民1.4万亿资管资金回表，占一季度居民存款多增七成。我们合理推测，4月居民存款减少更可能去向表外资产，而非消费领域。企业存款新增1408亿，同比多增2618亿，相较于非疫情阶段仍是小幅走强，贷款创造存款仍持续发挥效果。财政存款新增5028亿，同比多增4518亿，但这主因去年4月开启存量增值税留底退税所造成的低基数，实际上和疫情前正常水平一致，不能因此判断财政支出力度下降。4月M1同比回升0.2个百分点至5.3%，M2和M1增速差收敛0.5个百分点至7.6%，主要源于个人存款的流出而非企业活期存款大幅改善，和地产销售的再度转冷有关。

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