LPR连续4个月原地踏步 改革一周年实体经济融资成本明显降低

全国银行间同业拆借中心昨日公布最新贷款市场报价利率（LPR），1年期LPR3.85%，5年期以上LPR4.65%，均与上月持平。这是LPR连续第4个月“原地踏步”。

  8月20日恰逢LPR改革一周年。一年以来，LPR改革成效显著，货币政策传导机制更加畅通，银行贷款利率明显下行。市场人士建议，进一步扩大能够参与中期借贷便利（MLF）操作的金融机构主体和范围，提高利率传导效率；建立银行存款负债成本与LPR或政策利率的联动机制，有助于银行做好资产负债的战略管理，降低实体经济融资成本。

  LPR连续4个月未调整

  本月LPR未作调整，符合市场预期。东方金诚首席宏观分析师王青表示，首先，本月MLF中标利率保持不变，即本月LPR报价的参考基础未发生变化。同时，7月以来，以DR007为代表的市场资金利率中枢仍在小幅上行，意味着银行平均边际资金成本存在一定上行压力，银行下调8月LPR报价加点的动力不足。

  事实上，LPR已连续4个月原地踏步。王青认为，其根源在于伴随国内经济进入较快修复过程，总量型货币政策不再进一步加码，此前连续的政策性“降息”过程告一段落。当前货币政策更加注重在稳增长与防风险之间把握平衡。

  LPR改革获三大成效

  利率并轨是我国实现利率市场化改革目标的重要一步。2019年8月，按国务院部署，央行改革完善LPR形成机制。LPR报价的参考基准由原来的贷款基准利率转变为MLF利率，LPR的计算方法、报价银行数目、期限品种和报价频率也有了新调整。

  2019年8月20日9时30分，改革后的LPR报价首次出炉：1年期LPR为4.25%，5年期以上LPR为4.85%。一年后的今天，1年期LPR下调40个基点至3.85%，5年期以上LPR下调20个基点至4.65%。

  民生银行首席研究员温彬表示，LPR改革一年来，成效较为显著，主要体现在三方面：

  一是有效疏通了货币政策传导渠道，建立了“MLF利率—LPR—贷款利率”的利率传导机制。过去一年来，MLF利率变动时，会以同等幅度传导到LPR利率。“改革之前，政策利率变化对货币市场利率或债券市场利率的传导效应比较明显，对贷款利率则有一定滞后。改革后，传导机制得以畅通。”温彬说。

  二是切实起到了降低实体经济融资成本的作用。在LPR下行的引导下，贷款利率明显降低，且降幅大于LPR降幅。

  《2020年第二季度中国货币政策执行报告》显示，6月，国有大行、股份制银行大额存单加权平均利率分别为2.64%和2.71%，较2019 年12月分别下降30个和34个基点。代表性的货币市场基金收益率也已降至1.5%以下，低于1年期存款基准利率。结构性存款和银行理财产品收益率均有所下行。

  三是打破了原有的贷款利率隐性下限，使贷款利率定价更加市场化。

  深化利率市场化改革仍在路上

  改革并非一蹴而就，深化利率市场化改革仍在路上。

  “当前，LPR与MLF利率点差固定，LPR报价市场化有待进一步深入。”王青认为，去年9月以来，1年期LPR报价与1年期MLF利率的点差一直固定在90个基点。LPR与MLF利率点差的固定使得MLF利率在某种程度上成为新的贷款基准利率，导致LPR无法根据市场利率变化及时、充分调整。未来LPR与MLF利率点差不固定，或将成为深化LPR改革的一个标志。

  对于后续利率市场化改革，温彬提出了两点建议：一是进一步扩大能够参与MLF操作的金融机构主体和范围，有助于增强MLF这一中期政策利率的作用，提高利率传导效率；二是建立起银行存款负债成本与LPR或央行政策利率的联动机制，有助于银行做好资产负债的战略管理，降低实体经济融资成本。

  开源证券首席经济学家赵伟表示，按照“先贷款后存款”“先大额后小额”原则，加快完成贷款利率并轨的同时，逐步推动存款利率的市场化，进而最终实现利率的“两轨合一”。相较贷款，存款利率的市场化推进可能更为循序渐进，需要逐步建立相应的机制，比如建立市场化的锚、分存款类型和期限等逐步转换。

This article quotes from the Internet, and the copyright belongs to the original author, and only represents the original author's point of view. Quoting does not mean that the CRA agrees with its views, proves the authenticity, integrity and accuracy of its content. The information contained in this article is for reference only, not as a direct decision-making recommendation for customers by the international platform for environmental protection and recycling. Reprint is only for the purpose of learning and communication. If you unintentionally infringe upon your legitimate rights and interests, please contact us in time.