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1、美通胀超预期，海外利空加重
本周美国公布6月通胀数据，6月CPI同比增长9.1%，再创四十年新高，环比增长1.3%，6月PPI同比增长11.3%，环比增长1.1%，6月核心通胀同比上涨6.4%，通胀远超预期，并且持续创新高，通胀见顶的希望再度破灭。市场预期7、9月都可能加息至少75个基点，年底利率可能高于3.5%，激进加息可能进一步损害经济增长。IMF将美国今明两年经济增速预测由此前的2.9%、1.7%分别下调至2.3%和1%。此外美国6月非农就业增长37.2万人，远超预期，且失业率维持在3.6%低位，平均时薪环比增加0.3%，同比增长5.11%，反映就业仍非常强韧。
欧洲方面，本周俄罗斯开始将北溪1号断气进行年度检修，欧洲多位大国高官警告俄罗斯完全断气风险，德国已实施风险预案。7月以来由于俄罗斯减少北溪1号供气量，欧洲天然气价格已经大幅上涨，另外德国将于8月开始全面禁止俄罗斯煤炭进口，国际煤价也已大幅上涨。如果俄罗斯确实大幅减少北溪1号供气，欧洲将面临来自俄罗斯的石油、煤炭和天然气同时大幅减少，能源危机和经济衰退的恐慌持续发酵。7月22号，常规检修期结束后将是重要的观察窗口。
受美国再激进加息预期和欧洲能源危机恐慌的影响，美元指数本周大幅上涨，兑欧元已升至1元平值上方，反映了对欧洲经济的强烈看空和避险情绪。
美原油库存本周意外增加，或反映经济活动放缓已影响到原油需求，衰退逻辑开始增强。另外美国在国际上推销其限制俄罗斯石油出口价格的计划，俄罗斯则回应称限价将导致更高的油价。西方与俄罗斯的能源博弈对供应形势影响巨大，不确定性仍高。不过原油价格本周冲高回落，技术形态已明显转弱，看跌期强烈。如果石油走经济衰退需求下行逻辑，则对大宗形成新的利空拖累。
2、中国数据偏弱，房地产断供恐慌漫延
本周中国公布6月主要经济数据，其中金融数据远超预期，6月新增社融5.17万亿，比上年同期多增1.47万亿，新增贷款2.8万亿，同比多增6800亿，Ｍ２同比增长11.4%，连续三个月增速在两位数上方。因今年专项债在6月前全部发行完毕，因此6月社融大增已预期很久，目前市场关注的是下半年资金断崖，呼唤新的刺激方案。6月进出口同比增长14.3%，其中出口增长22%，进口增长4.8%，进出口超预期强韧，主因疫情后赶工发货，随着美欧经济放缓，下半年出口增速难以保持如此高增长。1-6月固定资产投资同比增长6.1%，较上月回落0.1个百分点，基建保持8%的增速，房地产投资同比下降5.4%，较上月继续下行1.4个百分点，6月新房销售同比-18%，较5月略有反弹，新开工同比下降45%，创了历史最差，竣工面积累计同比-21.5%，这反映房企的资金持续收紧，投资可能进一步恶化。
最严重的问题是本周集中爆发房贷断供潮，不完全统计有超过100个烂尾项目的业主集体宣布断供。目前仅看到西安市有关于预售金监管银行应负责的说法。如果烂尾问题不解决，购买期房的风险将上升为市场主要关注点，必然大幅打击购房信心，下半年房地产销售更难恢复，甚至可能大幅下滑，引发新的债务困境。因此，断供虽然可能总量不一定大，对市场信心影响很大，关注管理层对此事的处理方法，短期内房企债务恐慌引爆并可能持续发酵，强利空。
疫情方面，本周又有新的疫情暴发点，影响较大的是兰州全面封闭，不过好消息是上海周四宣布100多个小区调降风险级别，再度大范围封控的恐慌解除。整体看疫情反复散点发作，持续影响投资和消费信心，并且一旦再有大范围封控，可能引发新的恐慌。
3、下游信心弱，现货缺乏支撑，宏观利空主导价格弱势
本周下游消费仍然乏善可陈，价格急跌会吸引一波补货，但整体需求维持偏弱，主要是采购节奏变化。精铜杆开工率维持在较高水平，但铜管、漆包线等需求进入淡季，板带略有恢复、铜箔需求旺盛但边际增量太小。总体看需求温和增长。库存方面，7月以来ＬＭＥ库存重新回落，本周降至13万吨，较月初减少3.6万吨，纽约铜库存持续下降，较6月高位8万吨已减少了1.5万吨。上海交易所库存仍维持增加。另外据钢联数据本周国内主流消费地和保税库存分别减少1万多吨，反映终端需求还是持续回升的。受此影响，本周现货升水重新扩大，对8月升水报200元左右。废铜回收亏损太大导致废铜持续紧张，本周粗铜加工费已降至1050元，接近亏损线，反映炼厂原料紧张或开始影响到再生铜产量。
本周海关公布6月铜及铜材进口53万吨，环比上月增加7万吨，6月精铜产量增加3万吨，6月表观消费其实增加不错。结合最近一周的去库加速和升水扩大，说明实际消费还是在持续增加。只是价格持续下跌，下游屡买屡套，信心缺缺，买涨不买跌的心态也令现货缺乏独立性，持续跟随宏观情绪而下跌。
４、总结
本周海外大幅加息和经济衰退的宏观利空进一步加剧，而国内疫情担忧虽有缓解，但6月数据显示房地产投资持续下滑，市场失望，更有集中断供出现，房企债务新一轮爆发的恐慌发酵。在整体宏观利空不断增加的情况下，宏观空头主导股市和大宗商品走势。铜本周降库加快，证明终端消费在回升，但下游信心缺乏，畏跌观望，难以提供价格支撑，跟随宏观空头。下周关注俄罗斯断气和国内断供方面的情况发展，小节奏上铜价在跌破上周恐慌低点55700后，可能新一轮小加速下行，最近目标指向52000平台，弱势继续。
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