衰退预期强化，铜价重心下移

上周铜价遭遇重挫，价格接连下破关键支撑，并且没有明显止跌迹象，本次下跌的主要驱动在于周期的转折，美联储加息幅度压制，衰退预期上升都发酵了市场的空头氛围，6月美联储选择以大幅提高年内联邦基金利率上限和单月加息75BP的方式来尝试让通胀拐头，此为触发市场加强衰退预期交易主线的导火索。

往后看，美联储的紧缩态度不会明显缓和，既定联邦基金中性目标利率下的加息幅度仍然较高，同时鲍威尔已经有明确牺牲经济增长而控制通胀的态度；另外欧元区6月PMI大幅回落，经济惯性步入衰退将继续被经济指标证实，市场交易衰退的主线逻辑不会在短期完成切换。

从产业层面来看，国内供给重心有望抬升，冶炼积极性依然较高；国内消费复苏强度偏弱，尽管当前国内库存依然偏低，但从供需时点上来看，库存继续大幅去化的可能性在降低，反而累库预期在上升，国内由紧平衡向过剩转变；海外方面，LME铜亚洲仓库库存流出，欧洲库存暂未出现明显增量，注销仓单占比降至安全水平，低库存对价格有一定支撑，但强度边际走弱。在这一轮衰退交易的发酵中，金铜比上升，铜油比下降，这是大宗商品端衰退交易的主要特征，目前仍未见铜价止跌迹象，如果按照按美联储务必将通胀水平重新压回2%的目标来看，通胀预期则最可能逐步回落至2.3%的下方，对应铜价水平大概在62000附近，但如果衰退预期完全达成一致，铜价不排除测试60000关口支撑的可能。

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