美元和美债保持强势，铜价偏弱走势

隔夜铜震荡偏弱。宏观方面，虽然美联储加息落地，但美股昨晚一改前一交易日的强势，表现快速下行，VIX则快速上行，美元和美债保持强势，美元指数最高涨至接近104，美10年长债突破3%收益率，金融市场情绪再度收紧，流动性紧张预期再现，拖累铜价走势；国内方面，疫情加大了经济下行压力，稳增长政策陆续出炉，但市场更期待疫情影响早日结束，从政治局会议中我们也看到了决心。基本面方面，4月检修陆续结束，5月产量有望小幅修复，另外进口窗口打开，进口量有望恢复，但需求仍不及预期，下游开工率全线下滑，即使存在较强的原材料补库意愿，但在产成品库存累积和后续订单不足下，对价格提振作用有限。

总体来看，铜价交易逻辑逐渐转为当下海外宏观偏弱及国内需求偏弱上，从进出口盈亏可以看出，进口窗口打开主因外盘表现更弱，因此下跌主因仍来自于海外看空情绪渐强，而非国内需求偏弱，因此不宜轻易抄底。至于调整何时结束，美股下跌以及国内疫情进展无疑是重要考量，另从绝对价格上来看，前期震荡平台底部无疑可以作为参考区间。

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