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宏观分析
国内：跨周期调节政策持续。25日国务院发文表示，消费是国内循环的重要动力。当下疫情冲击严重，未来将通过各种政策举措，引导金融机构向实体让利，加大纾困力度，促进消费复苏。此外，针对近期人民币迅速贬值，央行昨日下调外汇存款准备金率，增加外汇供给，帮助人民币汇率企稳。
国际：俄乌前景仍不明朗，高通胀倒逼欧美表现鹰派。俄乌双方进入僵持，而美国继续向乌方提供军事援助。美联储官员进入缄默期，根据cme美联储观察，五月加息50bp概率达96.5%，同时欧央行官员持续发言，重申欧洲通胀风险，有官员认为最快七月可开始加息。
贵金属
昨日贵金属价格再度下行，COMEX黄金收跌1.82%报1899.1美元/盎司；COMEX白银收跌2.34%报23.75美元/盎司。联储5月议息会议在即，快速抬升的加息预期与国债收益率下贵金属价格短期承压。但通胀仍然坚挺，且俄乌未缓和前避险情绪仍在，贵金属价格下方或仍有支撑，预计短期仍以震荡偏弱为主。Comex黄金核心价格区间【1850,2000】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【23，26】美元/盎司。
投资策略：观望，套保操作建议避开政策节点。
风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期
铜
LME铜跌4.48%，报9836.5美元/吨。上海升水395，广东升90，现货升贴水走强。上海地区疫情好转，现货成交活跃度边际上升，华南地区库存持续走低，支撑升水。议息会议临近，市场继续关注宏观方面美联储加息缩表的偏空因素，且国内疫情反复的区域扩大，市场对经济增长预期更加悲观。但现货上看，一是上海地区封城力度减弱，华东产业持续复工复产，二是恰逢五一节前备货，或对价格仍有一定支撑，价格向下幅度相对有限。因此对于价格仍以高位震荡对待，首先关注72000-73000价格的支撑情况。另外人民币由于中美利差拉大，面临一定贬值压力，利于比值走强。预计LME核心价格区间【10000，10200】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。
投资策略：当前价格仍以高位震荡对待，建议谨慎追空。跨市策略仍有配置价值，二季度基准假设下境内去库，境外累库，但短期俄乌冲突与疫情的物流冲击仍可能扰动比值回归节奏，建议控制风险。
风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。
铝
上一交易日LME铝价格震荡下跌，开盘价3090.5美元/吨，收盘价格3082美元/吨，跌0.3%，昨日上海铝对04贴70 ，广东铝对04升85，昨日铝价暴跌超800元，相对低价加上临近月底需要补充进项，市场当月票货源收到追捧，接货方积极询价采购，前中期成交良好，后续有所转弱。基本面情况来看，供给端持续恢复，消费边际逐渐改善，疫情恢复后去库预期较强，故铝价不具备深跌的条件，但另一方面成本端有下行的风险，一方面是新的电煤限价即将执行，另一方碳块价格国内有转弱的趋势，削弱铝价单边上行的确定性，预期铝价仍以震荡运行为主，运行区间在21000-23000，伦铝价格运行区间3200-3700
投资策略：价格回归中性水平，4-5月价格预期仍以高位震荡为主，关注现货后仍可考虑布局少量多头；Borrow可继续持有，等待疫情缓解后下游补库。
风险提示：消费走弱/电煤价格回落/俄乌战争等宏观因素扰动。
铅
上周五伦铅下跌1.68%至2347美元，沪铅下跌1%至15560元。现货方面炼厂小幅贴水出货，下游按需采市场表现一般。短期金融市场整体情绪偏悲观，美联储5月加大加息力度有压制，国内随着再生供应边际好转，消费淡季影响持续，人民币贬值，国内过剩可通过出口转移。铅价反弹至前期区间上沿面临阻力，预计沪铅波动区间【15200,15800】元，伦铅波动【2200,2450】美元。
投资策略：区间操作，反弹至区间上沿试空。
风险提示：疫情对供应冲击，海外资金软逼仓。
锌
昨日在市场担忧国内需求崩塌的氛围下，锌价大幅下挫，伦锌日内跌幅超5%，夜间逐步区域平缓，最终收报4135，跌幅4.63%。市场上海锌对05合约升水30-平水，广东锌对06合约贴80-60，天津对05贴180-100。昨日日间沪锌跌幅较小，现货市场略有回暖。近期市场对于国内需求持有较为悲观情绪，警惕锌价进一步下挫，预计沪锌主力核心运行区间【26500,27500】。
投资策略：观望，避免追空
风险提示：无。
镍
隔夜伦镍震荡下跌，开盘32570美元/吨，最低32220美元/吨，收盘32750美元/吨，下跌1.62%。沪镍夜盘继续走低，跌12770元/吨或下跌5.63%。宏观方面，国内疫情继续蔓延，消费塌方预期提升，美债收益率和美元指数上行，大宗商品价格承压。隔夜镍价大幅收跌，除宏观原因外，也与高镍价下的下游需求疲弱有关。但供应商由于电解镍开工率维持低位，进口亏损走阔至3万以上，因此短期供应仍将偏紧。需求端，纯镍价格下跌后，新能源原料端企业产业利润亏损有所减弱，后期开工率可能有所回升。在下游工厂逐步复工的情况下，短期镍价供需均有修复预期，镍价或维持震荡走势，中长期资源缓和预期将施压价格。核心波动区间伦镍【30000,35000】美元/吨，沪镍【200000,250000】人民币/吨。
投资策略：观望或等待价格稳定后买入机会。
风险提示：俄乌冲突演绎、印尼新增产能投放进度以及产业政策、国内疫情演绎。
锡
昨日LME锡大幅收跌，开盘价42000美元/吨，收盘价40000美元/吨，跌2165美元/吨或5.13%。沪锡夜盘小幅下跌，沪锡收盘报324510元/吨，跌6140元或1.86%。昨日云锡对05升5000，冶炼厂积极下调出货价格以求成交，但实际出货仍旧一般，盘面下跌并未大幅上调升水出货，由此可见近期现货较难成交。下游方面仍旧继续看跌，市场整体表现一般。苏州焊料企业反馈已经受疫情管控影响停产近月，并且该地区的部分光伏企业和电子企业生产也受到影响。当前疫情扰动仍未完全消退，且担心远期消费预期，锡价有所承压。后期疫情控制明朗后，锡价有望随着消费信心的回升再次偏强。国内核心运行在31-36万元，国外核心运行在4.0-4.6万美元。
投资策略：逢低做多。
风险提示：矿山修复超预期。
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