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宏观：
１、美欧对俄制裁加码，油价易涨难跌
欧盟上周宣布了对俄罗斯的第五轮制裁，包括从8月起停止进口俄罗斯煤炭，欧盟禁止俄罗斯货车、货船在欧盟停靠等。本周美国宣布新的制裁，将俄罗斯联邦储蓄银行纳入制裁，另外欧盟正在计划第六轮制裁，可能也包含对该银行的制裁，由于该银行是俄能源出口的两个主要结算银行之一，纳入制裁很可能影响到后期能源出口。
不过西方对能源禁运的担忧也逐步浮现，高盛预计如果全面禁运俄罗斯能源，油价可能涨到180美元，德国财长就一再否认今年全面禁运俄油的可能性，美财长叶伦也表示能源禁运对欧洲和世界经济的破坏远超对俄罗斯的破坏。从年内看，如果欧洲切实执行逐步减少俄罗斯能源进口的计划，油价将长期维持高位，近期关注制裁措施开始进入实际执行期，俄能源出口开始实质性减少，油价易涨难跌。本周油价反弹，美天然气价格也大幅上涨，高能源价格、高通胀预期继续，对大宗利多，对经济前景利空。
2、美经济强韧，金融市场交易加息缩表
本周美国公布的经济数据向好，其中3月工业产出环比增长0.9%，4月地区联储制造业ＰＭＩ指数较上月大幅飙升，3月新屋开工年化上升0.3%，年化总数创了2006年以来新高，上周红皮书商业零售销售年率上升15.2%，反映美国经济内生增长动力仍强。
鲍威尔暗示要尽快达到中性利率，市场已经为5月加息50甚至75个基点做准备。本周美元指数升至100上方，十年期国债收益率升至2.9%以上。由于美国获得战争红利和避险资本，经济强韧，而欧洲、东亚及中国受制裁、疫情等影响经济展望相对转弱，美元加息和缩表提速，支持强势，技术上看美元指数可能进入100-110区间运行。近期随着首次加息兑现，金融市场偏压力。
3、中国经济放缓压力增加，积极推进复工复产
中国公布了3月主要经济数据，一季度ＧＤＰ增长4.8%，与全年目标差距较大，特别是考虑到疫情对3月经济的影响还不太大，4月影响加剧，稳增长的压力非常大。具体来看，前三月固定资产投资同比增长9.3%，增速较前两月回落2.9个百分点，其中基建同比增长8.5%，制裁业投资同比增长15.6%，房地产投资同比增长0.7%，较上月回落3个百分点。说明随着专项债发行到位，基建成为稳增长主要发力点，制造业仍保持高增长，但房地产投资持续大幅下降。一季度新房销售面积下滑13.8%，销售额下滑22.7%，新开工面积下滑17.5%。由于3月以来东部地区大范围疫情管控，对销售和施工都有较大影响，下滑趋势仍没有拐点。不过4月以来更多刺激销售、稳房企融资的政策实施，加上近期多地二手房价持续反弹，仍预期二季度以后房地产销售和投资有阶段性反弹。一季度工业生产同比增长5%，增速较前值下滑2.5个百分点，消费同比增长3.3%，其中3月为下降3.5%，疫情、通胀等影响明显，估计4月疫情扩大，继续承压。整体看4月经济放缓压力更大，稳增长难度加大。
本周央行实施普遍降准25个基点，不过市场所希望的ＭＬＦ和ＬＰＲ调降5-10个基点落空。或反映在美元加息提速背景下，我们的降息空间受限。此外管理层积极安排金融支持和复工复产工作，如央行、外汇局出台23条金融措施支持受困企业、促进外贸出口、缓解还贷压力等，交通部、工信部落实物流畅通和复产重点企业白名单等。上海也积极推动国企复工复产。目前上海疫情仍高位运行，周边不断有疫情冒出，本周又有西安、唐山、广州、合肥等大型城市因疫情局部封控。总体来说，本次疫情传染性太强，目前仍呈多点散发状态，华北、华东多地处于封控状态，物流略有恢复但效率仍非常低，供应链恢复仍非常困难。
疫情造成经济前景转弱，导致人民币兑美元汇率在本周连续大幅贬值，以及股市的大跌。不过经过4月份的大范围封控后，预期5月多数地区将逐步恢复正常，二季度经济回升信心仍强。
4、总结：美欧对俄罗斯能源制裁仍在继续推进，全球能源价格易涨难跌，强化高通胀预期支撑大宗强势。但美联储加息缩表，资本市场受抑，股市与商品进一步分化。国内关注稳增长措施和复工节奏，虽然经济压力增加，但5月以后经济逐步恢复正常，阶段性反弹的信心仍强，整体略偏多现货
１、主要消费地库存紧张
本周ＬＭＥ库存快速增加，目前超过13万吨，较3月初的最低点增加了近6万吨。主要是中国炼厂出口到ＬＭＥ亚洲仓库，中国进口需求减少也导致少量货物搬运到欧洲。海关公布3月出口4.5万吨，估计4月出口更多。据ＳＭＭ统计本周国内主流消费地库存再降1.2万吨，总量至12万吨，国内连续两周降库，库存搬运导致中国作为主要消费地缺货，挤仓效应转到国内，总库存的增加并无实际压力。
2、供需两弱，但低库存下工厂潜在的补库需求强烈本周上海报关开始恢复，升水回落。上海周边多地仍有疫情冒头，各地管控不一，物流难以真正通畅，到货极少，导致周边加工集中地区现货升水仍保持在400元左右的高位。高升水+高铜价+高物流成本抑制下游需求，工厂实际生产非常弱。但一旦开工恢复，华东整体补原料、追赶订单的需求很强。目前看市场对五一之后恢复生产的预期很强，届时可能转入供需两旺，如果下周进口通关效率提高，价格略有回落，可能刺激下游补库点价。
此外海关公布3月废铜进口15万吨，较上月增加5万吨。不过这是基于年初比价条件较好。随着3月以来进口亏损扩大，废铜进口环比必然回落。而国内受疫情影响，回收受限，供应更紧张。目前精废价差维持在1700-2000元附近，废铜对精铜仍有一定价格优势，但废铜供应紧张，工厂仍需加价才能采购，如果价格回落，采购积极性较强。
3、海外供应干扰增加
本周秘鲁拉斯邦巴斯矿又宣布堵路停工，之前南方铜业旗下一矿山已经因当地居民堵路停工一个多月，本周政府宣布进入紧急状态。两个矿年产能合计47万吨，接近秘鲁总产能20%。此事件突显矿山与社区的矛盾仍地激化，长期供应风险增加。另外本周智利安托法加斯塔、英美资源公布一季度铜产量同比下降24%和13%。全球两大铜供应国供应量下调，将改变中期供需平衡预期，也带来短线的炒作情绪。
4、总结及策略
海外加息压力增加，但高通胀对大宗利多支撑不变。国内关注疫情及复工复产进度，5月以后复工预期支撑多头信心。现货搬运导致国内可用库存极低，虽然供需两弱，但由于华东主流消费地库存极低，随着物流畅通复工启动，下游补货需求强。下周存复工及过节备货需求，价格略有回落建议买入。技术上看支撑上移到73500，接近持多。估计主要波动区间75500-73500。
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