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宏观分析
国内：跨周期调节基调不变。国常会再次强调保就业和稳物价仍是宏观经济维持在合理区间的主要支撑，并且财政部、税务总局宣布加快减税退税实施，符合条件企业申请时间由7月调至5月。此外，20日公布LPR与往期持平。可能由于中美利差缩窄，统筹考虑内部与外部均衡时，央行降息工具的使用相对克制。
国际：俄乌方面，欧洲对俄原油制裁或在法国大选后启动。制裁将全面禁运俄方原油，届时欧洲能源将面临更大考验。中美国防部长就相关问题首次通话。美联储政策方面，褐皮书显示2月中旬以来美国经济增长稳定，但地缘冲突和通胀高企影响了经济前景。美联储戴利表示，5月份加息50bp概率非常大，有望在今年将利率上调至中性水平，并认为美联储可以在五月针对资产负债表展开行动。
贵金属
昨日贵金属价格小幅震荡，COMEX黄金收涨0.06%报1960.1美元/盎司，COMEX白银收跌0.37%报25.385美元/盎司。欧美加息预期管理强化的背景下，工业金属表现更为低迷，金银比走阔。目前欧美通胀持续走强且短期内难以回落，且贵金属避险价值（俄乌冲突，全球经济衰退风险抬升）逐步显现，因而贵金属价格未随加息预期收紧同步下行。维持贵金属价格震荡偏强判断。Comex黄金核心价格区间【1880,2050】美元/盎司。Comex白银核心价格区间【24，27】美元/盎司。
投资策略：逢低做多，套保操作建议避开政策节点。
风险提示：俄罗斯与乌克兰冲突进一步超过市场预期
铜
LME铜跌0.76%,报10245.0美元/吨。上海升水230，广东升60。现货升贴水继续回落。上海开始复工，但实际消费虽然在价格回落后，边际略有好转，但整体仍然冷清。展望后市，补库逻辑走完后，市场预计进一步检验消费成色。消费预期目前看仍有隐忧，一是国内地产领先指标仍差，疫情对经济冲击较大。二是海外经济增长边际放缓背景下，外需仍可能不足。因此对于价格仍以高位震荡对待。下方支撑看73000-74000，预计LME核心价格区间【10000，10500】美元/吨，沪铜核心价格区间【72000，75000】元/吨。
投资策略：价格短期偏强，建议谨慎追高。跨市策略仍有配置价值，二季度基准假设下境内去库，境外累库，但短期俄乌冲突与疫情的物流冲击仍可能扰动比值回归节奏，建议控制风险。
风险提示：俄乌冲突超预期，中美关系突然恶化、国内疫情发酵超预期。
铝
上一交易日LME铝价格区间震荡，开盘价3269美元/吨，收盘价格3263美元/吨，跌0.2%，昨日上海铝对04贴50 ，广东铝对04升60，昨日铝价止涨大跌，市场呈现逐步好转，相对低位价格下接货方从一开始的观望压机转为逢低多采，持货商逐渐挺价出货，相对低价成交尚可。基本面情况来看，供给端仍旧处于修复状态，暂未听闻有铝厂生产受到疫情影响，消费虽然边际走弱，但市场对于疫情修复后旺季去库预期较强，预计沪铝价格将维持区间震荡，运行区间在21000-23000，伦铝价格运行区间3400-3700。
投资策略：价格回归中性水平，触及22000-22500价格高位时多头适当减仓控制风险，Borrow可继续持有，等待疫情缓解后下游补库
风险提示：消费走弱/电煤价格回落/俄乌战争等宏观因素扰动
铅
隔夜伦铅下跌1.37%收于2416美元，沪铅相对偏强涨幅0.74%。现货方面现货贴水小幅收窄，下游刚需为主，市场成交清淡。短期来看，铅市场矛盾无特别突出，废铅酸蓄电池坚挺抬升再生铅成本重心，也抬高铅价底部区间，而淡季抑制消费预期，国内过剩仍需通过出口部分转移，铅价或维持区间震荡。关注价格波动至区间上沿压力，沪铅区间【15200,15800】元，伦铅波动区间【2200,2500】美元。
投资策略：区间操作，反弹至区间上沿试空。
风险提示：疫情对供应冲击，海外资金软逼仓。
锌
隔夜伦锌震荡走低，日内跌幅2.16%，最终收报4415。市场上海锌对05合约升水10-平水，广东锌对06合约贴60-40，天津对05贴170-70。上海交运略有恢复，整体买兴有所回暖，预计沪锌核心运行区间【28000,29500】。
投资策略：持仓集中度过高 不适合追多。
风险提示：无。
镍
隔夜伦镍小幅下跌，开盘336200美元/吨，最低32220美元/吨，收盘33675美元/吨或下跌0.28%。沪镍夜盘继续调整，跌4520元/吨或下跌1.89%。宏观方面，美联储圣路易斯联储主席布拉德声称后续不排除一次性加息75个基点，将市场加息预期推向高潮，人民币出现较大幅度贬值，制约央行后续操作空间，大宗商品价格承压。昨日内盘价格回落后，进口窗口再度关闭，国内货源仍紧，或将维持去库格局。需求端，硫酸镍及前驱体价格相对滞胀，新能源原料端企业产业利润亏损严重，后期开工率可能继续降低，不锈钢近期市场需求也相对偏弱。在下游工厂逐步复工的情况下，短期镍价供需均有修复预期，镍价或维持震荡走势，中长期资源缓和预期将施压价格。核心波动区间伦镍【30000,35000】美元/吨，沪镍【200000,250000】人民币/吨。
投资策略：观望或等待价格稳定后买入机会。
风险提示：俄乌冲突演绎、印尼新增产能投放进度以及产业政策、国内疫情演绎。
锡
昨日，LME锡小幅收跌，开盘价43275美元/吨，收盘价43000美元/吨，跌90美元/吨或0.18%。沪锡夜盘小幅上涨，沪锡收盘报339590元/吨，跌1260元或0.37%。昨日云锡对05升5000，冶炼厂出货意愿尚可，早间多入市报价，价格基本与贸易商一致，盘面拉涨后现货升水大幅缩窄，持货商纷纷随盘积极调价以求成交，下游方面畏高观望情绪浓厚，鲜有询价接货。近期锡业股份（000960）发布年报，全年锡矿产量有所下滑，锡中长期资源忧虑仍存。缅甸邦康城区已经解封，锡矿运输忧虑暂时解除。供应端短期展望为平稳。当前疫情扰动仍未完全消退，且担心远期消费预期，锡价有所承压。后期疫情控制明朗后，锡价有望随着消费信心的回升再次偏强。国内核心运行在32-36万元，国外核心运行在4.1-4.6万美元。
投资策略：逢低做多。
风险提示：矿山修复超预期。
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