疫情影响继续发酵 铜价上方压力增加

上周国内外铜价走势以震荡上涨为主，但是随着铜价的走高，上方压力也在增加，后半周铜价涨幅明显放缓，盘中多次冲高回落。

目前市场的不确定性较大。首先是俄乌的局势，此前 LME 铜委员会意义对俄铜禁止交割，虽然 LME 交易所并未同意，但不排除后期随着制裁升级，可能发生。其次是国内的疫情管控，新冠疫情在国内继续扩散，规模为近两年最大，目前来看，疫情的扩散还没见到拐点，而各地的严格管控措施也在继续升级。目前疫情对于物流运输造成较大的影响，炼厂的发运受到限制，库存也因此出现了明显回落，连续几周出现大幅下降；同时下游方面，铜材加工厂的产成品库存也难以运送；而原材料供应也受到限制。整体供需陷入了两弱的情况。我们认为此前市场主要反映了供应受限的情况，后市市场也将逐步反映下游需求受限的情况。从近期的现货升贴水走势也可以看出这样的变化。

后市来看，随着美联储货币收紧的压力再度凸显，铜价将再次感受压力；同时疫情对于供需的影响继续发酵，从此前供应端更受抑制预计逐步转至需求端更受影响。因此，我们认为铜价短期虽然仍处上涨走势，但上方压力会大幅增加。同时还要考虑更重不确定性的可能，市场操作的难度大幅增加。

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