国内库存节后大幅增加，铜价走势有望继续下探

上周国内外铜价走势冲高回落，价格大起大落，价格波动加大。刺激上涨原因在于Lme库存持续的规律性回落，让市场担忧去年十月份的挤仓可能重现。此后铜价大幅回落，主要原因是美国通胀新高之后，市场担忧美联储货币收紧可能再度超预期，以及国内的1月利好信贷数据的兑现和隐忧，还有国内对于铁矿价格强监管带来的情绪回落，这些因素让铜价承压，收回涨幅。

  目前市场焦点在于Lme的库存，自1月中旬以来该仓库已有12天注销了2500吨的铜库存仓单，这样的规律性注销与10月份伦铜遭遇挤仓之时几乎完全相同，因此引发了市场对于挤仓的再度担忧。但我们认为本轮挤仓可以不必过于担忧，首先是目前伦铜整体库存水平高于10月份；其次是减仓的规模有限，伦铜库存足以支撑一段时间。此外，国内库存也开始进入大幅累库阶段，节后第一周市场库存出现了大幅增加，整体增幅超出往年同期水平。

  同时，下游终端，1月铜线缆开工率季节性下滑，2月复工推迟开工率续滑；节后首周复工节奏缓慢叠加铜价上涨，精铜杆开工率仍处于低位。市场整体需求依然处于低迷水平，我们认为铜价还是会继续弱势震荡走势，下周有望继续下探69000关口。但若要继续打开新的下跌空间，需要继续更多的利空信号指引。

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