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宏观
1、美国经济数据强韧，本周公布的11月markit制造业PMI初值59.1， 上月58.4，服务业PMI初值57，上月58.7。此外10月成屋销售月率增长0.8%大幅高于预期，10月个人支出月率增长1.3%，上周初次申请失业金人数降至20万以下， 创了50年来新低。制造业和就业市场的强劲增长暗示需求也有能力保持稳定。目前高盛预期美国可能在明年6月开始加息，年内加息三次。美股保持历史高位震荡，十年期国债收益率小幅上升，大体仍处在1.6%左右波动，金融市场稳定偏强。
2、欧元区11月markit制造来PMI初值58.6，上月58.3，服务业PMI56.6，上月54.6，数据超预期。但欧洲疫情反弹严重，感染病例激增，本周奥地利实施全国封锁，德国、斯洛伐克可能跟随，意大利重新实施宵禁。疫情令欧洲经济反弹又受拖累，本周公布的欧洲央行10月会议纪要显示其承认高通胀持续的时间可能更长，但仍重申了宽松货币政策，拉加德也再三淡化2022年加息可能。欧洲股市自历史高位有所回落，而欧元兑美元大幅走低，导致了本周美元指数的大幅上涨。
3、克强总理要求地方政府落实跨周期调控，避免一刀切，面对新的经济下行压力要坚持稳中求进。央行三季度货币政策执行报告中删除了"坚决不搞大水漫灌”以及“管好货币总闸门”的表述，指出下阶段稳健的货币政策要灵活精准，合理适度。财政部继要求专项债在今年11月底之前下发，在年内实现实物工作量之后，本周又要将明年专债债额度提前到12月下发。路透报导银行被窗指导发放更多房地产项目贷款，确保11月项目贷款余额是增长的。本周成都放松了对房地产预售资金的监管。整体看管理层稳经济的意图很明确，市场对房地产融资控制边际放松的预期非常强，但目前为止还没看到立即有效的措施出台。11月高频数据显示30个大中城市商品房成高套数较10月有所回升，也符合传统的季节性规律，关注后续是否持续提高。
4、政策边际放松令国内过分悲观的情绪有所修复，本周以黑色为代表的工业品普遍有所反弹。但整体来说对马上出台强有力的刺激政策并无预期，另外本周开始环京省市已接到冬季减排限产通知，将持续到明年3月。整体看房地产投资中期下行导致经济i 下滑的逻辑主导，反弹力度有限。
5、本周美国宣布释放原油战略储备5000万桶，日韩、印度、英国也同步释放储备。不过OPEC表示会考虑减产以应对明年可能出现的过剩。因此在美国宣布释放储备后，原油价格小幅反弹。考虑到冬季疫情反弹，旅行再遭限制，而OPEC减产威胁暗示他对当前油价的捍卫，油价可能仍维持窄幅震荡，进而高通胀压力也难缓解。
6、总结：宏观外强内弱持续，海外疫情严重和华北减排限产又带来新的压力，反弹情绪脆弱，利空情绪仍主导。
现货
1、本周LME库存继续小减至82万吨，注销仓单减少到2万吨以下，现货升水降到90美元，挤仓压力进一步减弱。
2、沪铜控票炒作结束。上周五在海关将在12月25号之前停止开票的消息引发市场恐慌，少量的长单贸易商抢带票铜把升水炒高到2000元的极端高位。本周各地铜纷纷发往上海，另外有消息称经协调海关恢复11月开票，外加本月长单已经完成，周五现货升水回落到150元，暗示控票炒作已结束。海关在年末控制开票其实经常发生，唯有今年出现异常炒作，其本质还是当前极端低的库存。据钢联数据，截至周四，国内主流消费地库存8.3万吨，较上周四减少1万吨，保税库存16.7万吨，较上周四减少6千吨。极低库存下换月后升水仍将维持高水平，对铜价的支撑作用仍强。
3、高升水和绝对高价对下游消费造成打击，本周下游普遍畏高，实际消费极弱，一度出现精铜杆报价与电解铜持平的情况，而精废价差扩大到最高2500元，废铜持货商逢高抛货意愿强。高升水与终端实际需求完全脱节，供需矛盾进一步激化。另外本周华北环京地区进入冬季减排限产，限产期到明年3月，河南接到重污染限产通知。需求端看，12月以后电网或有一定赶工需求，但房地产需求减少大，整体进入淡季，下游也以回款降库为主。通常12月以后将进入累库期，铜价控制需求支撑，进入淡季回调。
4、总结：宏观情绪略有修复，但整体偏空格局没有大的变化。现货供需矛盾激化，挤仓炒作暂缓，终端实际需求脱节，价格压力体现，12月以后价格进入淡季下跌阶段。不过极端低库存对铜价的支撑仍在，下跌震荡缓慢， 从中期角度关注67000季节性支撑。下周铜价主要波动区间69000-71000。
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