“基本无关紧要”：全球最大投资者的矿业真相
发布时间：2026-05-29 11:11:29 浏览：34
贝莱德集团的一位资深人士表示，全球最大的资源公司需要扩大规模才能吸引更多投资者。但澳大利亚不会成为任何大型交易的核心。
视角的变化真是奇妙。
站在帕拉布杜郊外力拓西部山脉铁矿的高山上，俯瞰矿区，你只能惊叹于皮尔巴拉地区的规模：成群的自动驾驶卡车，长达2公里的火车将矿石运往世界各地，以及将数万名工人运送进出世界上最恶劣环境之一的物流体系。
像力拓这样的大型矿业公司对澳大利亚的GDP贡献巨大，但在全球舞台上却鲜为人知。
而这仅仅是支撑澳大利亚25%出口额的产业的一小部分，也是西澳大利亚矿业每天为澳大利亚政府贡献7400万澳元收入的支柱产业。事实上，当东海岸就联邦预算的税收改革争论不休时，尚蒂克利尔不禁设想，如果铁矿石价格不是每吨110美元而是每吨60美元，如果力拓、必和必拓和福特斯克不是支撑着国家繁荣的支柱，这场争论将会多么激烈。
然而，在珀斯举行的《澳大利亚金融评论》矿业峰会开始仅仅20分钟后，一个截然不同的视角就让我们意识到澳大利亚矿业在全球的真实地位 以及澳大利亚的繁荣实际上可能有多么脆弱。
奥利维亚·马克姆是贝莱德集团董事总经理兼投资组合经理，这家管理着14万亿美元资产的投资巨头，她从珀斯人一路晋升，如今掌控着约100亿美元的矿业基金，成为全球最具影响力的矿业投资者之一。当马克汉姆和她的同事伊维·汉布罗发言时，必和必拓、力拓和嘉能可的首席执行官们都会认真倾听。
在过去的15年里，马克汉姆见证了矿业的兴衰起伏，包括资本崩溃的时期和近期的资本纪律时期。但她对矿业目前的形势感到无比兴奋，因为人工智能热潮、能源转型和国防开支增长带来的需求激增，与数十年来供应投资不足的局面形成了鲜明的对比。
“这是一个令人惊叹的行业。这是一个值得投资的行业，”马克汉姆在峰会上表示。“我认为这是我职业生涯中见过的矿业领域最激动人心的时刻之一。”
奥利维亚·马克汉姆表示，澳大利亚对贝莱德矿业基金的重要性不如五年前。
但如果珀斯矿业界的精英们以为马克汉姆会让他们信心倍增，那就大错特错了。马克汉姆抛出了一个重磅炸弹：采矿业远没有我们澳大利亚人想象的那么重要。
“这个行业与市场上的诸多大主题息息相关，比如建设和运营人工智能数据中心，但说实话，我得郑重声明，它在金融市场上的影响力微乎其微，”马克汉姆说道。更令人担忧的是，在这个“影响力微乎其微”的全球采矿业领域，马克汉姆对澳大利亚这个举足轻重的资源产业能否继续保持其重要性提出了质疑。
马克汉姆对采矿业全球影响力的看法有确凿的数据支撑：该行业在MSCI全球所有国家指数（涵盖全球股票市场最广泛范围的基准指数）中仅占2%。
坦白说，马克汉姆也觉得这个比例不太合理。
但她表示，这反映出该行业难以吸引像银行和科技行业那样的综合性投资者。
“澳大利亚的成本基数已经上升，而世界其他地方的运营成本却更低。”——奥利维亚·马克姆
为什么？至少部分原因是矿业公司的规模相对较小 或者说规模不足。在一个日益被英伟达、苹果、亚马逊和Alphabet等市值数万亿美元的公司主导的世界里，市值数千亿美元的矿业巨头很难在全球范围内引起关注。
“当你和美国的普通投资者交谈时，他们想要投资规模大、流动性强的股票。规模更大的公司更容易获得资金；它们的市盈率通常也更高，”马克姆解释道。
并购或许是扩大规模的一种途径。近年来，矿业领域出现了一系列并购交易和准并购，包括英美资源集团与加拿大巨头泰克资源集团的合并、力拓集团收购锂矿商阿卡迪姆、纽克雷斯特矿业公司与纽蒙特矿业公司的合作、必和必拓对英美资源集团的收购以及力拓集团探索与嘉能可合并的可能性。但马克汉姆认为，为了让矿业更好地被大众所了解，或许还需要更多的整合。
“我们这里讨论的并非为了并购而并购，而是如果存在能够扩大公司规模的合理交易，我认为是有价值的，”她说道。
这是一个大胆的论断。矿业并购的历史充斥着糟糕的交易和价值损耗，值得注意的是，马克汉姆赞扬了资本纪律的兴起，并指出必和必拓前首席财务官彼得·比万（也是峰会的另一位演讲者）是如今指导该行业的资本配置框架的先驱之一。
我们也担心，为了追求财务上的相关性而非战略发展而扩大规模，确实存在风险。
黄金矿业公司Evolution Mining的董事长杰克·克莱因始终对为了增长而增长的做法感到担忧。他表示，尽管投资者对公司的业绩感到满意 过去12个月股价上涨了43% 但最常见的问题是：接下来会怎样？“有时投资者需要对自己的愿望保持谨慎，”克莱因说道。警告说，在采矿业这种周期性行业，历史经验表明，在商品价格上涨的环境下进行交易可能会导致“愚蠢的事情”发生。
澳洲退休基金（AustralianSuper）负责矿业的高级投资组合经理卢克·史密斯 (Luke Smith) 也持类似谨慎态度，他表示，该基金始终不会只关注并购带来的“股价上涨的即时满足感”，而是会着眼于交易能否在三到五年内创造价值。
但马克汉姆显然对商品价格的结构性利好因素充满信心 人工智能和能源繁荣带来的长期需求，以及短期内供应反应的不足 这些因素支撑着矿业公司的中期发展环境。
此外，她认为，全球大型矿业公司拥有强大的团队，能够完成大事 没有理由认为全球顶尖的矿业公司无法处理复杂的交易，并挖掘必要的协同效应，从而确保任何交易都能创造实际价值。
值得一提的是，必和必拓(BHP)和力拓(Rio Tinto)的股价目前处于或接近历史高位；这些矿业公司的股价……它们拥有足够的财力 而且可以说也得到了市场的默许 来促成此类交易。
必和必拓和力拓在过去12个月中分别与英美资源集团和嘉能可进行的合并谈判表明，它们对并购充满热情，并准备应对更加复杂且充满争议的交易，尤其是在这些交易能够帮助它们更快地发展铜业务的情况下。
但这些巨头铜业务的增长很可能主要集中在海外。正如马克汉姆在峰会上所说，贝莱德过去五年在澳大利亚的投资有所下降，这部分反映了我们这里生产的大宗商品组合的变化。铁矿石或许仍然是一个强劲的产业，能够产生巨额现金流，但贝莱德需要投资其他市场，才能获得其所需的铜等大宗商品投资。
马克汉姆表示，还有另一个因素导致澳大利亚矿业的重要性降低。当贝莱德评估全球矿业公司的运营环境时，澳大利亚的得分有所下降。
“这里的成本基础已经上升，而且你会发现世界其他地方的运营成本更低。”她说。
必和必拓西澳铁矿石业务总裁蒂姆·戴和力拓庞大铁矿石业务首席执行官马特·霍尔茨都对阿尔巴尼亚政府近期出台的劳资关系政策表示不满，认为该政策有可能破坏皮尔巴拉地区过去三十年的强劲增长。
两家公司都面临着工会准入申请激增的困境，这消耗了大量资源并增加了成本。“我们正在走上一条最终会让我们更难运营的道路，”戴说，“而且，我们还要在全球范围内竞争。”
霍尔茨对此深有体会。在他负责的部门，他在澳大利亚、加拿大和几内亚（包括巨型西芒杜铁矿项目所在地）拥有铁矿，这些矿山都在争夺资金。更广泛地说，力拓在智利、阿根廷、美国和加拿大等国拥有铝、锂和铜等一系列投资机会，所有这些国家都渴望发展，也都需要资金支持。
“实际上，我们正在努力寻找能够带来最佳资本回报的投资机会，”霍尔茨说道。“我们确实认为澳大利亚是一个绝佳的投资目的地。我们在这里拥有非常辉煌的历史，但展望未来，我认为至关重要的是，在政策方面 无论是税收还是劳资关系法规 澳大利亚必须确保自身处于真正具有竞争力的地位。”
将这些线索串联起来，思考一下未来几年的发展趋势。如果马克姆的预测正确，我们将看到力拓和必和必拓等澳大利亚矿业巨头进入大宗商品价格上涨和需求旺盛的黄金时代，引领巨额交易，从而加速铜等大宗商品的增长，并使它们成为全球瞩目的股票。
但澳大利亚的矿业行业不会是此次增长或任何交易的核心。部分原因是，我们的采矿业仍然以铁矿石为主，而铁矿石的需求已经达到峰值。但同时也反映出，我们是一个高成本的采矿地区，这里的工业关系和税收制度让那些支撑我们繁荣的矿业公司举步维艰。
这是我们都应该深思的问题。
来源：袋鼠矿业俱乐部
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