沪锌深陷“外强内弱”泥潭：矿紧锭松格局下的僵持与突围
发布时间：2026-04-15 09:48:56 浏览：32
一、 行情复盘：宏观托底与基本面压制的博弈
4月14日夜盘，沪锌(23735, -630.00, -2.59%)主力2605合约走出了一波宽幅震荡的行情，尾盘勉强收红最终收盘报23660元/吨，涨幅0.04%。从盘面数据看，价格重心略微上移，最高触及23785元/吨，距离24000元/吨的整数关口仅一步之遥。但细看资金动向，成交量表现低迷，夜间仅35832手，持仓量也仅为74221手，这说明当前的上涨更多是空头减仓离场推动的，而非多头主动增仓猛攻，资金面其实略显犹豫。
与此同时，伦锌走势较为偏强，最新报价3340美元，涨幅0.51%，这种“外强内弱”的格局直接导致了进口亏损超过3400元/吨。海外新星（Nyrstar）旗下冶炼厂的减产消息持续发酵，支撑伦锌偏强运行，进而对内盘形成了一定的托举效应，使得沪锌即便在国内压力较大的情况下，也难以深跌。
二、 核心矛盾：矿端紧缺与锭端累库的撕裂
当前锌价走势的核心困局，在于产业链上下游的极致分化，呈现出一种“矿紧锭松”的撕裂状态。
1. 矿端：供应回升不及预期，加工费低位博弈
虽然北方矿区气温回升，矿山陆续复产，但市场的期待显然过高。实际上，国产锌精矿加工费（TC）不仅没有如期大涨，反而在低位运行，主流区间仅1300-1500元/金属吨。更关键的是，进口矿受海外矿山减产和地缘局势影响，加工费甚至跌入负值区间，进口窗口完全关闭。这意味着冶炼厂的原料成本依然高企，矿端的紧张为锌价提供了坚实的“地板价”支撑。
2. 锭端：传统旺季遭遇“累库”尴尬
这就是目前压制锌价突破的最大拦路虎。按照往年规律，4月应该是去库的高峰期，但今年却反其道而行之。截至4月13日，全国主要市场锌锭社会库存不降反增至22.27万吨，天津、广东地区库存甚至还在增加。
为什么旺季累库？
供应释放：国内冶炼厂在副产品（如硫酸）利润较好的刺激下，生产积极性很高，供应端稳定释放。
需求疲软：这是根本原因。传统的主力需求端——镀锌行业，受房地产低迷的拖累，开工率仅维持在五成左右。虽然光伏支架、汽车轻量化等新兴领域需求稳健，但体量尚不足以完全对冲地产下滑的缺口。
三、 需求端的新旧动能切换
我们不能忽视需求结构正在发生的深刻变化。目前的锌消费正处于“新旧动能转换”的阵痛期：
旧动能（拖累项）：房地产相关的镀锌结构件、压铸锌合金，目前仅维持刚需采购，下游对高价锌接受度极低，午后盘面虽强，但现货成交依然清淡。
新动能（支撑项）：光伏支架和储能领域对锌的需求正在稳步提升，这部分增量虽然亮眼，但在短期内还无法填补传统基建和地产留下的巨大窟窿。这种结构性分化，导致整体需求呈现“温热而非火热”的状态。
四、 后市展望：能否突破当前困局？
对于沪锌能否冲破24000元/吨甚至更高，我们需要辩证看待：
1. 下方的底：很硬
由于海外冶炼厂减产和矿端供应偏紧，伦锌的强势会对沪锌形成持续的比价牵引。加上国内矿端成本支撑，沪锌价格在23000-23300元/吨区间有极强的抗跌性，深跌的可能性极低。
2. 上方的顶：很厚
想要突破24000元/吨的震荡区间上沿，目前的条件尚不成熟。核心障碍在于社会库存的去化速度。只要库存维持高位震荡，持货商挺价就会缺乏底气，下游也会继续“买涨不买跌”的观望模式。
3. 突破的关键信号
只有当市场看到明确的库存去化拐点（例如单周去库超过1万吨），或者宏观面出现超预期利好（如国内地产政策大幅放松或基建资金到位加速），锌价才具备冲破24300元/吨压力位的动力。
结论：
短期内，沪锌大概率将继续在23000-24300元/吨的箱体内宽幅震荡。现在说“突破困局”还为时过早，市场需要更多耐心来等待库存矛盾的化解或宏观风向的转变。对于投资者而言，当前更适合在区间下沿逢低布局，而非盲目追高。
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来源：长江有色金属网
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